Commentaire, question ou citation du jour
27-09-2021 : L'introduction en Bourse d'Antin Infrastructures
Réalisée dans le haut de la fourchette à 24 €, elle ne pourra laisser qu’un bon souvenir aux actionnaires du premier jour avec gain dans la journée de 26 % et une capitalisation boursière qui atteint 5,6 Md€.
Sur cette base, le PER 2021 est de 93 fois. Moins si l’on considère les résultats 2023-2024 quand Antin aura levé son fonds suivant de 10 à 11 Md€, à comparer aux 19 Md€ d’actifs sous gestion. Mais le fait que l’on soit obligé de mentionner des résultats dans 2-3 ans pour justifier du prix actuel montre que la valorisation d’aujourd’hui est généreuse. Il faut être fou financièrement pour ne pas se faire coter actuellement quand on est une société de gestion qui réussit brillamment.
Il y a quelques années, les commissions de gestion facturées aux investisseurs par les sociétés de gestion couvraient grosso modo leurs dépenses et les mettaient à l’équilibre, rendant impossible leur cotation. Les gestionnaires s’y retrouvaient grâce au carried interest, c’est-à-dire leur intéressement sur les plus-values réalisées lors de la vente de participations.
Le fort développement continu du private equity (voir le chapitre 43 de votre Vernimmen) et l’émergence de sociétés de gestion star dans leurs segments, comme Antin dans les infrastructures, dont les performances attirent les investisseurs, font que les résultats de ces sociétés de gestion deviennent significatifs, malgré la baisse des commissions de gestion en pourcentage des actifs, qui est largement compensée par la croissance des capitaux confiés. Dès lors, les meilleures d’entre elles peuvent s’introduire en Bourse, comme Antin en a fait brillamment la démonstration vendredi.
Bonne journée
20-09-2021 : Citation du jour
Les gens aiment l'idée d'être dans un hege fund parce que cela semble mystérieux et génial... Cela ne signifie pas que cela va produire des résultats durables à long terme.
Chris Ailman, responsable des investissements chez Calstrs.
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Numéro 190 de Juillet 2021
