Commentaire, question ou citation du jour

18-09-2020 : Unibail Rodamco Westfield, l'anti-Tesla ?

D’un point de vue financier, certainement ! URW a annoncé hier une augmentation de capital de 3,5 Md€ alors que le groupe de centres commerciaux capitalisait en bourse 5 Md€ pour des capitaux propres comptables de 21,5 Md€. Ce qui veut dire que les nouveaux actionnaires vont apporter 14 % des capitaux propres comptables, mais se voir attribuer au moins 41 % des actions (l’opération devrait se réaliser avec un droit préférentiel de souscription et donc une décote sur le cours d’hier soir, inconnue à ce jour et donc non intégrée au calcul).

Il est vrai que lorsque vos capitaux propres valent moins du quart des capitaux comptables, que 96 % des actifs immobiliers inscrits à votre bilan sont valorisés en prix de marché (et non pas en prix de revient historique), que vous avez récemment acheté des actifs au plus haut en les finançant par endettement, et que la première page de votre site internet affiche fièrement un taux de rendement du dividende de 15 %, intenable dans la durée, il est difficile de faire mieux. URW avait-il le choix ?

Comme nous l’expliquons dans l’introduction du Vernimmen 2021, si les gouvernements ont efficacement paré au risque de liquidité, le risque de solvabilité pèse clairement sur les secteurs les plus atteints. Le seul point positif pour URW, c’est d’arriver dans les premiers, ayant déjà trop tardé (en juin son cours était plus élevé de 80 %), mais ceux qui viendront dernière (Air France, Vallourec, Europcar, etc.) risquent de faire avaler une potion plus amère à leurs actionnaires.

Bon week-end

 

17-09-2020 : Citation du jour

« Le temps, c'est de l’argent », adage populaire