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Cette méthode
permet d'évaluer la valeur de l'actif économique, qui correspond
à la somme de la valeur actuelle des flux de trésorerie après
impôt sur l'horizon explicite et de la valeur actuelle de la valeur finale
retenue à la fin de l'horizon explicite.
1. Détermination
des flux de trésorerie
Résultat
d'exploitation
- Impôt normatif sur le résultat d'exploitation
+ Dotations aux amortissements
- Investissements nets
- Variation de besoin en fonds de roulement
= Flux de trésorerie disponible après impôt
Le flux normatif
devra être déterminé en veillant à prendre des hypothèses
réalistes :
- Taux de croissance à perpétuité inférieur au taux
de croissance général de l'économie,
- Marge d'EBE normative,
- Rentabilité économique après impôt proche du coût
moyen pondéré du capital.
2. Calcul de
la valeur présente des flux de trésorerie sur l'horizon explicite
(i=1 à i=t)
où k est
le coût moyen pondéré du capital.
3. Calcul de
la valeur présente de la valeur terminale à la fin de l'horizon
explicite (i=t)
où k est
le coût moyen pondéré du capital et g le taux de croissance
à perpétuité et à condition que k > g.
4. Valeur de
l'actif économique
Pour plus d'éléments
voir le chapitre 47 du Vernimmen
2010
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