Commentaire, question ou citation du jour

06-04-2020 : Citation du jour


« J'ai, à contre-cœur, écarté l'idée de continuer à gérer le portefeuille après ma mort, abandonnant mon espoir de donner une nouvelle signification à l'expression "penser en dehors de la boîte". »

Warren Buffett

 

06-04-2020 : Question d'un abonné à la Lettre Vernimmen.net





"J’aimerais savoir comment estimer l’impact de cette crise sanitaire sur la prime de risque qui entre dans le calcul du coût du capital. J’ai reçu de mon client les hypothèses d’exploitation à la baisse au vu de la baisse/décalage du carnet de commande à prévoir pour les prochains mois/années."



Bonjour,



Il est difficile d'estimer rapidement la prime de risque prospective dans la foulée d'une baisse brutale et de grande ampleur des cours : en effet si ces derniers s'ajustent aux nouvelles informations à la baisse, les prévisions ajustées des analystes nécessitent un peu de temps pour être produites et intégrées dans les modèles de détermination de cette prime. Sinon dans un premier temps, vous risquez de surestimer la nouvelle prime de risque puisque calculée avec des cours plus bas mais des flux sans grand changement.



Durant la crise de 2008-2009, la prime de risque prospectif en Europe avait tangenté très fugitivement 11 %, soit son plus haut historique depuis qu’elle est calculée, avant de revenir très vite à 8 % puis à 7 %, soit les niveaux d’avant mars 2020. Voir le graphique des primes de risques du chapitre 21 du Vernimmen. Une partie de cette hausse était selon toute vraisemblance due à ce biais de calcul.



Vous pourriez certes reprendre les plus hauts de fin 2008- début 2009 à 10 %-11%, mais cela nous semble excessif car la baisse de l'époque était de l'ordre du double de celle actuellement enregistrée. Et ce d'autant que vous nous dites avoir ajusté les flux de l'impact coronavirus. Comme nous l'exposions dans notre billet du 16 mars, on ne peut pas demander des primes de risque de 7-8 % et s'attendre à ce que la vie soit un long fleuve tranquille !



Bon travail et bonne journée.


 




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Numéro 177 de Mars 2020

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